本文开头：期间财经 作家：周嘉宝黑丝 写真

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毛戈平的 IPO 长跑还在不息。

转战港股 IPO 的毛戈平化妆品股份有限公司（后称"毛戈平"），在第一次递表文献失效后，于 10 月 9 日再次向港交所递交了最新招股贵府，中金公司为其保荐东说念主。

据最新走漏的数据，毛戈平在本年上半年打了一场漂亮的战役。招股书夸耀，抑制 2024 年 6 月 30 日，毛戈平半年收入达 19.71 亿元，同比增长 41.0%；净利润由上一年同期的 3.49 亿元增长 41.0% 至 4.93 亿元。陈说期内，公司全体毛利率高达 84.9%，净利润率则为 25.0%。而贵州茅台在本年上半年的毛利率为 91.76%。

不管是收入增速，如故利润目的，毛戈平与其他中国好意思妆行业上市公司同期事迹比拟，齐名列三甲。不错对比的是，本年冲刺百亿范围的新国货龙头企业珀莱雅，在上半年的收入增速为 37.90%；净利润增速为 40.48%，销售毛利率为 69.82%。

不外，严慎的商场情谊下，高速增长的事迹也引起了投资者对其成长性和褂讪性的注视。

最新的招股书中，公司的第二增长弧线并不开朗，子品牌至爱终身干涉深度调度期，而新兴的出海业务远景未卜。

此外，最新招股书数据还指出，毛戈平的现款及现款等价物从 2023 年 12 月 31 日的 11.38 亿元减少至 2024 年 8 月 31 日的 6.91 亿元。在本年 3 月和 5 月，毛戈平分两次向鞭策派付股息共计高达 10 亿元。

香颂成本董事沈萌就对期间财经暗示，"毛利率高虽然是积极的身分，但盘算性现款流以及现款流的褂讪性、执续性是投资者更情切的中始终目的。将我方的风险通过分成进行管束，而让 IPO 后的投资者包袱更多流动性压力，这简略会影响潜在投资者的情谊。虽然 IPO 不错募资，但港股募资的范围和成本相对不睬思。"

10 月 11 日，期间财经就上市干系问题向毛戈平日面发送采访提纲，但抑制发稿，未获对方复兴。

第二弧线至爱终身难成表象

毛戈平越来越依靠 MAOGEPING 品牌单腿走路黑丝 写真。

从 2021 年到 2023 年，主品牌 MAOGEPING 居品销售收入从 14.46 亿元增至 27.55 亿元。在这三年，该品牌居品销售收入占居品销售总收入比重辞别为 96.6%、98.4% 和 99.0%。到了 2024 年上半年，MAOGEPING 品牌居品收入达 18.87 亿元，占总居品销售收入的比重高达 99.3%。

为了寻找更多增长弧线，在 2008 年，毛戈平就推出了另一个品牌至爱终身，以拓宽品牌组合。不同于走高端蹊径的 MAOGEPING，至爱终身对准巨匠性价比商场，居品主要通过 CS 经销渠说念销售。

至爱终身是毛戈平本东说念主给浑家的成婚十周年系念礼，他对品牌交付厚望，"它倾注了我许多爱。我但愿等我五十岁以后，能有我方的彩妆王国。"在至爱终身七周年系念时，明星刘晓庆也专程飞至杭州为品牌庆生。

但 CS 渠说念的贪污，好意思妆赛说念环境的变化，让至爱终身的发展不足预期。

贵府夸耀，至爱终身品牌在 2015 年销售收入曾达 5063.55 万元，但该数据尔后几年便出现大幅回落。到了 2021 年，至爱终身品牌的销售收入为 5045.5 万元，尚不足 2015 年水平。

在 2022 年，至爱终身也履历了一次"大手术"。毛戈平在招股书中暗示，公司隔断了至爱终身与 23 家线下经销商的和洽。这次渠说念整合后，毛戈平仅保留了一家经销至爱终身居品的线下经销商。

可是，行业竞争却变得愈发浓烈。在至爱终身调度技术，包括珀莱雅收购的彩棠在内的中端专科化妆师品牌，和以花西子为首的国潮彩妆品牌齐来势汹汹。2020 年，在珀莱雅的支执下，彩棠修容盘通过线上渠说念一举打爆；2021 年彩棠收入就达到了 2.46 亿元，同比增速高达 103.48%；到了 2024 年上半年，彩棠品牌收入已约 5.82 亿元。

反不雅毛戈平的至爱终身，销售证明却越来越弱。招股书夸耀，2021 年至 2023 年，至爱终身居品年销售收入从 5045.5 万元降至 2692.1 万元；占总营收比重从 3.4% 降至 1.0%。到了 2024 年上半年，至爱终身销售收入为 1332.0 万元，占比进一步降至 0.7%。

有资深好意思妆业内东说念主士对期间财经暗示，比拟旗舰品牌 MAOGEPING，至爱终身的宣传相对低调，曾经被行业看作念是品牌"去毛戈平化"的尝试。可是领悟，失去了"毛戈平" IP 的加执，至爱终身似乎也一并失去了增漫空间。

如今，被毛戈平视为公司立异和增长动能的至爱终身仍在深度调度期。

招股书指出，为发展现存品牌至爱终身，会再行细则至爱终身品牌的商场定位，驱动有针对性的政策，迷惑新的成长弧线。这包括改动品牌形象，再行进行政策定位，并重振耗尽者参与面孔。可是联系具体的调度认识和动作，公司并未夸耀。

值得一提的是，在多品牌政策上，毛戈平在招股书夸耀，会尝试孵化、投资或并购新品牌来已毕协同效应和增长。

国外商场征途漫漫

冲击成本商场的毛戈平需要给投资者更多看得见的增长故事。

好意思妆行业资深东说念主士杨啸（假名）对期间财经暗示，"毛戈平的毛利水情切净利水平照旧被拉到很高了，这不是功德。过去再往上就很坚苦了，往下落却很容易。这两年，成本对好意思妆品牌就比较严慎，还难以看到毛戈平的爆点。"

毛戈平决定踏上国外延迟的征途。

招股书夸耀，毛戈平预期用所召募资金 25% 用于扩大销售网络，其中包括在国外商场每年开设约 2 至 4 个新专柜。另外，所召募资金的 15% 将用于国外延迟及收购，包括开设新品发布会、举行 KOL 行径，为当地商场耗尽者量身定制居品，在国外诞生研发中心和居品假想团队等。

事实上，国际商场不乏专科化妆师品牌的见效案例。如日本品牌植村秀，好意思国化妆师品牌 Bobbi Brwon 和近些年崛起的新贵 Charlotte Tilbury，他们齐受到全球耗尽者的认同。

可是杨啸以为，"毛戈平在国外商场领悟不是个强象征。"此前，让毛戈平被中国耗尽者所熟知的"换头术"，以及"刘晓庆御用化妆师"的标签在国外商场是行欠亨的。

杨啸暗示，国际闻名的专科彩妆师品牌不仅有强首创东说念主 IP 的特色，同期亦然国际时尚与文化风潮的代表。比方，植村秀曾是好莱坞化妆师，Charlotte Tilbury 曾是 Tom Ford 的御用彩妆师。他们和创立的品牌频频活跃于时装周秀场和媒体平台。比拟之下，毛戈平的 IP 就彰着枯竭国际时尚圈的背书，"主流时尚界很难和品牌产生共识。"

值得精明的是，这些国际专科化妆师品牌与成本商场的讲和也更早。

植村秀在 2000 年被好意思妆巨头欧莱雅会团入股，后在 2004 年收购。好意思国化妆师品牌 MAC 和 Bobbi Brwon 则在 1994 年前后得到雅诗兰黛集团的疼爱。雅诗兰黛曾夸耀，MAC 品牌的起源是前锋音乐和先锋时尚，而 Bobbi Brown 背后则是多礼的妆容和强调女性权益的基因。Charlotte Tilbury 在品牌创立初期就获取了红杉成本风险投资团队的支执。

欧莱雅会团和雅诗兰黛集团等产业巨头的入局，不仅为品牌带来了财务支执，也带来了渠说念、资源的协同。而红杉在投资 Charlotte Tilbury 的时刻夸耀，品牌照旧在线上渠说念有了一套与耗尽者径直疏通的灵验形式。

比拟之下，毛戈平的国际化征途仍在初期阶段。在 IPO 长跑技术，毛戈平也尝试借助丝芙兰渠说念出海，但媒体对干系动作的报说念并未几。在本年巴黎奥运会技术，毛戈平当作中国国度队官方好意思妆就业供应商及中国国度项目拍浮队援手商，推出了 CHINA TEAM 联名居品，同期，毛戈平本东说念主与品牌也在巴黎街头开展了一系列营销行径。

如今，决定加码国际商场的毛戈平，要思与这些强盛的国际品牌掰手腕黑丝 写真，已不单是是钱不错惩办的问题。