事件：2024年12月制造业PMI为50.1%（前值50.3%）；非制造业PMI为52.2%（前值50.0%）哥哥干。
中枢不雅点：12月制造业PMI小幅回落、合适季节性，已聚会三月处于膨胀区间、需求分项也延续回升，指向经济延续确立。“不测”的是，12月服务业、建筑业PMI超季节性反弹，可能与二手房往还好转等身分联系，后续温雅可连续性。连续教导：全年GDP增长5%傍边的标的应可杀青，2025年可能连续“保5%”；将来一两月属于策略落地不雅察期，有5大温雅点。
1、举座看，12月制造业PMI季节性回落0.2个点，连续处于膨胀区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹2.2个点。
2、结构看，供给膨胀放缓，需求连续改善，价钱小幅回落。与12月地产、基建、汽车消耗等高频数据相印证，指向经济延续确立、但斜率有所放缓。
3、往后看，瞻望四季度与全年GDP增速接近5%，短期温雅5点。
>基本面看，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近5%，全年5%傍边的GDP标的有望杀青，2025年也大略率连续“保5%”。
>策略面看，连续教导：接下来1-2月是策略落地期、戒指不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开场所“两会”，温雅各地GDP标的；5）2025年3月天下“两会”。
4、具体看，有5大信号：
>供给膨胀放缓，需求连续改善。
>出进口订单均回升哥哥干，12月出口增速可能反弹。
>价钱指数小幅回落，瞻望12月PPI 同比-2.3%傍边；库存低位反弹。
>小企业景气回落，作事压力仍大。
>服务业、建筑业超季节性反弹，可能与二手房往还回升等身分联系。
正文如下：1、12月制造业PMI季节性回落，连续处于膨胀区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹。12月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个点，持平季节性（2015-2019年12 月 PMI平均环比回落0.2个百分点），聚会第3个月处于膨胀区间。12月非制造业 PMI回升2.2个百分点至52.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI 别离回升1.9、3.5个百分点，反弹幅度超预期（分析见后文）。12月详尽PMI产出指数回升至52.2%，指向企业坐褥谋划活动加速，经济景气水平延续回升向好。
2、分项看，重心温雅供需端、商业端、价钱端、库存端、作事端的5 大信号：
1）供给膨胀放缓，需求连续改善。供给端，12月PMI 坐褥指数52.1%，较上月回落 0.3 个百分点，膨胀斜率放缓。高频看，12月PTA、汽车开工率等传统坐褥高频缠绵大皆小幅飘荡，指向工业坐褥仍然较强。需求端，12月PMI 新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，聚会4个月回升；其中新出口订单指数回升0.2个百分点至48.3%，指向表里需均有所好转。行业看，食物饮料、通用开荒、电气机械等行业供需增长较快，玄色金属、金属成品等行业供需偏弱。
2）出进口订单均回升，12月出口增速可能反弹。出口端，12月新出口订单回升0.2个百分点至48.3%，聚会8个月处于疲塌区间。高频看，12月前20日韩国出口同比 6.8%（11 月 5.7%），出口运价小升，指向外需韧性仍强，可能与“抢出口”的撑持联系，瞻望 12 月出口增速反弹；进口端，12月进口订单回升2个百分点至49.3%，侧面考据内需连续好转。
3）价钱指数小幅回落，瞻望12月PPI 同比-2.3%傍边；库存低位反弹。价钱端，受外洋油价等大量商品价钱回落影响，12月原材料价钱、出厂价钱指数连续回落1.6、1.0个百分点；但受基数走低等身分影响，瞻望12月PPI同比跌幅有所收窄，可能为-2.3%傍边（前值-2.5%）。库存端，12月PMI 原材料、产成品库存别离回升0.1、0.5个百分点，产成品库存指数聚会2个月反弹，仍在低位。
4）小企业景气回落，作事压力仍大。12月大中袖珍企业PMI别离变动-0.4、0.7、-0.6个百分点，中型企业景气聚会2个月处于膨胀区间，但袖珍企业景气再度回落；作事方面，12月制造业、服务业、建筑业从业东谈主员指数别离变动-0.1、0.1、2.0个百分点，仍在低位，作事压力仍然较大。
5）服务业、建筑业超季节性反弹。服务业方面，12月服务业PMI反弹1.9个百分点至52.0%，大幅强于季节性（2015-2019年12月服务业PMI平均环比回落0.1个百分点），为4月份以来高点。从行业看，航空输送、播送电视、金融服务等行业景气较高；住户服务等行业商务活动指数回落。推敲到高频数据走漏12月东谈主员流动、批发零卖、电影票房等并未出现大幅好转，本次服务业PMI大幅反弹较为超预期，可能与二手房往还回升等身分联系。建筑业方面，12月建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，与部分企业抢执节前施工程度联系。
3、总体看，12月制造业PMI小幅回落，经济确立旯旮放缓。制造业PMI季节性回落，但仍处膨胀区间，与12月地产、基建、汽车消耗等高频延续确立、但斜率放缓相互印证，指向经济确立斜率旯旮放缓。
4、往后看，瞻望四季度与全年 GDP 增速接近5%，短期温雅5点。基本面看，凭据10-11月经济数据与12月高频数据推算，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近 5%，全年 5%傍边的GDP标的有望杀青。策略面看，连续教导：接下来1-2月是策略落地期、戒指不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开场所“两会”，温雅各地GDP标的；5）2025年3月天下“两会”。
本文作家：熊园S0680518050004、杨涛S0680522070001哥哥干，开端：熊园不雅察，原文标题：《制造业降、服务业升的背后—12月PMI 5大信号》
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