金吾财讯 | 华源证券研报指，联念念集团(00992)为PC行业指令者，三伟业务捏续AI转型。公司FY25Q1-Q3收场收入520.93亿好意思元，中枢业务散播在三大集团：智能竖立业务集团（IDG）、基础步地决议业务集团（ISG）、决议作事业务集团（SSG）热热撸，FY25财年第三财季收入占比区别为69%、20%、11%。

　　该行指，PC换机周期已至，Windows10系统将于2025年10月住手作事，届时仍有部分竖立因硬件问题需替换，不雅望破钞者有望落地换机需求，公司或最先受益于本轮PC周期。另外，DeepSeek科罚制约AIPC渗入要道问题。

　　该行续指，商用PC需求或将成为2025年PC主要增长引擎。凭据IDC预测，2025年商用（除阐扬注解）界限PC出货量将达到1.38亿台，同比增长4.3%。相较破钞界限PC出货量预测，商用界限PC发扬更为乐不雅。AIPC需求或将通过栽种用户在办公及学习场景下的使用习气收场需求向破钞端的渗入，或带来新一轮破钞PC放量。

　　该行瞻望公司2025-2027财年归母净利润区别为15.4/17.1/19.5亿好意思元，同比增速区别为52%/12%/14%，对应公司PE区别为8X/7X/6X。对IDG和SSG两部分业务中式各自可比公司平均PE与公司PE进行相比，保守假定ISG业务在2026财年保捏盈亏均衡热热撸，2026财年（对应2025当然年）公司对应PE为7X，均低于IDG和ISG业务各自可比公司平均PE，初度遮蔽，予以“增捏”评级。

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